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行研院|兴业证券刘嘉仁:医美行业上游商品端拥有增长和资金投入确定性

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9月2日晚,网易财经·行研院邀请兴业证券经济与金融研究院社服&零售团队首席剖析师刘嘉仁,就医美行业的资金投入逻辑进行直播解析。

刘嘉仁表示,因为国内人均可支配收入提高,医美消费者年龄结构扩张,监管趋严合规市场占比提高,中国医美行业合规市场将来享有确定性高增长。

具体来看,医美产业链上游主要包括材料生产厂家和商品制造商,下游包括各类医疗美容机构,与广告传媒、O2O 平台、医美中介等医美服务平台。上游龙头毛利率和净利率保持在较高水平,下游因受销售成本的侵蚀,盈利水平不乐观。因此消费场景发生在线下,但收益主要集中在上游。


刘嘉仁指出,医美上游商品端拥有增长和资金投入确定性,第一是需要端的逻辑,与医美进步最为成熟的韩国、美国等发达国家相比渗透力仍较低,国内市场进步潜力巨大,同时,在消除贫富差距的趋势下,消费者可支配收入有望提高。第二,中国的NMPA是全球最为严格的,外资商品进入国内后仍需重走严格的临床机制,内资商品比较有机会在前期先获得先发优势,从而形成消费者的认可度。

从赛道选择上来看,刘嘉仁表示,优先看好注射类商品。中国医疗美容玻尿酸增速超20%,出厂规模有望于2024年达到120亿元。肉毒毒素市场规模较大,且具备增速快的特征。预计市场规模在2024年达到80亿元人民币。


在资金投入的时候怎么样做选择?刘嘉仁表示,看哪一家公司能否做起来,一方面要看企业的赛道选得怎么样,第二要看商品矩阵是不是比较齐全,第三要看是不是符合青年的需要。譬如,25岁以上的消费者出现的问题在于“松”和“垂”, 消费者需要的就是坐落于真皮层的胶原蛋白补充。

龙头上市公司怎么样成为中国的艾尔建?刘嘉仁表示,第一要先把明星单品做起来,筹备好商品矩阵去应付需要的叠加,同时像艾尔建一样做好推广的方针,在市场上继续保持稳定的市场占有率。

对于现在医美行业的估值问题,刘嘉仁表示,目前逻辑上已经回调到类似今年3月份的时间点,应该是已经到了阶段性的底部,他觉得9月的基本面其实会由于旺季的关系出现反转。至于有没可能会更低,则决定于市场上的筹码变化,目前的筹码仍然在新能源、光伏、半导体等行业。

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