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锂矿疯涨,注定是少数人的盛宴

排版/星空下的小鱼

喊锂矿涨价喊得嗓子都哑了,但总有小伙伴嫌矿太贵不愿上车。瞧瞧,锂矿又涨价了!(上车的记得给个赞,没上车的快点关注一下不迷失方向)

新能源行业,越是上游越敢涨价。

锂电池的上游材料,也就是碳酸锂、氢氧化锂等锂化合物,它们的涨价对于股市而言,早就不算大新闻了。伴随景气度不断沿着产业链向上游传导,锂化合物所依靠的上游资源——锂精矿(通常通过锂辉石制得)也开始疯涨,而且力度丝毫不逊于锂化合物。

北京时间9月14日下午,澳大利亚头部锂矿公司Pilbara(皮尔巴拉)结束了今年第二次锂精矿拍卖,最后成交价高达2240USD/吨,在创下历史新高价的同时,也远超每吨1600~2000USD的常见预期。

编辑/菠菜的星空

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图片出处:天齐锂业2021年半年报

因此,一个最直观的逻辑是,拥有电氢产能优势的锂盐厂,无疑是行业当中核心的基本面龙头。

这部分头部厂家,为了强化自己对资源的掌控能力,会积极布局锂矿资源,达成上下游一体化。说白了就是家有矿。譬如说文章开头拍卖锂精矿的皮尔巴拉,其股东名单里面,就有国内锂资源龙头赣锋锂业(002460)。

其实,国内另一大锂资源龙头天齐锂业(002466),更是家有矿的典型代表。西澳最大、最好的锂辉石矿山格林布什,就是天齐旗下的要紧资产。格林布什的锂精矿,几乎都是由天齐、美国雅宝这两大股东的大订单来内部消化,极少有散单流入市场。

翻看天齐的财报,便不难发现,天齐有点像西澳锂精矿的“二道贩子”。从西澳进口的锂精矿,自然是优先满足自己产能,而剩下的锂精矿则对外销售,成为天齐要紧的营收出处。

从这个角度讲,赣锋、天齐不同。赣锋以锂盐深加工为主,而天齐既做深加工,又卖矿。

图片出处:赣锋锂业2021年半年报

锂精矿处在锂资源产业链的最上游,所以,锂精矿总是是最后涨价的。从天齐今年的半年报中,可以看出,上半年锂矿的营收是同比降低的。而锂精矿真的开始加速上涨,其实是近期几个月的事。

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透过现象看本质。比拍卖价更重要的,其实是整个锂资源产业链资金投入逻辑的变化。

去年三季度,锂资源股起涨之时,当时的核心逻辑是下游需要增长带来的乐观预期。故而,在乐观预期的主导下,不只股价先于营业额启动,而且赛道>个股,行业级别的机会强于个股机会。

然而,锂盐涨价、锂资源股营业额改变,已经是今年上半年的既成事实。当初发动行情的预期,已经不再那样要紧。眼下最重要的,是要拿出好看的营业额。毕竟股价已经涨了那样多,只有营业额超预期增长,才能保证泡沫不被刺破,进而吸引后续买盘。

也就是说,锂资源股的核心资金投入逻辑,已从预期驱动转变为营业额驱动。个股机会将取代行业级别的机会,让选股变得非常重要。

这个时候就需要抠细则了。譬如角逐壁垒更高的商品,就是值得关注的方向。在这方面,电池级氢氧化锂(以下简称电氢)要比电池级碳酸锂(以下简称电碳)更乐观。

图片出处:天齐锂业2021年半年报

在下游应用方面,电氢是高档三元锂电池正极的最佳选择锂盐,而实惠的磷酸铁锂电池则常用电碳。去年电碳价格先于电氢回暖,主如果由于磷酸铁锂开启了第二春行情。不过,能量密度更高的三元锂还有性能提高的空间,而潜力已尽的磷酸铁锂就只剩下低本钱一条路了。

图片出处:亚洲金属网

但问题是,假如过分强调低本钱,那样非常可能会致使偷工减料。譬如在磷酸铁锂电池中,用准电池级,甚至工业级碳酸锂替代电池级碳酸锂。

举例,国内锂资源主要以含锂卤水的形式,寻在于青藏高原的盐湖中。然而,国内含锂卤水品位较低,虽然生产工业级碳酸锂问题不大,但不是所有些盐湖都能生产出电碳。也就是说,原本更高的门槛,将一些低端产能挡在了动力电池行业以外;而一旦门槛减少,就会有很多低端产能涌入市场,进而增加价格战的风险。

相比之下,电氢的门槛是愈加高的。具体表现为以下3方面:

图片出处:上海证券报

依据海通证券的测算,在此价格基础上,假如再考虑到海运运费涨价,对应的锂盐生产本钱就在15万元/吨以上,相应的电池级碳酸锂价格将突破20万元/吨——这将超越上一轮周期的顶点,也就是2021年的17万元/吨。

不过,应该注意的是,本次锂精矿拍卖更像是敏锐情绪的体现,而非反映实质的生产状况。缘由有2点:

作者/星空下的牛腩

图片出处:上海证券报

今年上半年,天齐锂矿商品的毛利率为58.8%,高于锂化合物及衍生品46.68%的毛利率。这样来看,直接卖矿是天齐最挣钱的业务,而且这还是在锂精矿最初涨价时的状况。所以,单是锂精矿价格的加速上涨,就让天齐的营业额仍有想象空间。

图片出处:天齐锂业2021年半年报

近期这期间,不止是锂,甚至整个元素周期表大范围涨价,的确被人持续兴奋。不过,对风险维持敏锐,是永远正确的。元素周期表行情,大半都是靠资源股撑起来的。

而一个悲观的状况是,几乎所有些资源股,都是不可以长期持有些,都不可以拿来搞巴菲特式的价投。不然,也不会有云南铜业(000878)的惨案。从2007年夏季,创下了97元的历史大顶之后,公司股价便开启了漫漫熊途。那些站在历史大顶上的资金投入者,估计到目前还没有解套。

尽管在某些时刻,因为需要的疯涨,供给有限的资源会出现价格疯涨。但从更长的经济进步历程来看,资源的经济价值是在不断降低的。资源的终端价格≠资源股的价值。只有那些能在周期波动中,提升自己经营水平的公司,才会最后幸存。从这个角度讲,资源价格疯涨的盛宴,永远只是少数人。

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