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前三季度国内化工品“波澜壮阔”!什么品种是化工“王者”?四季度能否气势如虹?

四季度化工品何去何从?

张骏告诉期货日报记者,在经历三季度的大涨之后,国内多数化工品期货的估值已处于历史高位,尽管短期来看双控的影响依旧明显,特别是临近年底,在全年达标重压下,不排除部分区域会加强双控力度。

“整体而言,大家觉得最近市场走势已经较大程度上反映了本钱和供给端利好原因带来的预期,四季度利好影响边际或逐步走弱,伴随市场预期的分化,四季度市场冲顶过程或将放缓。”张骏表示,从基本面而言,在经历三季度供给缩短、价格上涨、需要被挤出之后,四季度多数化工品供需将进入再平衡的阶段,价格行情走势或呈现高位振荡格局,市场波动也将随之趋弱。

在丁丁看来,四季度影响化工品价格的核心原因还是现在全球能源短缺的问题能否得到妥善解决。目前能源低库存的状况在淡季不可以有效补库到安全地方,紧张情况得不到改变,冬天或延续目前格局,能源品最强、第二是接近能源品的短步骤化工品、最后是下游受双控影响的化工品。

“四季度的变量因子是:气候,冷冬预期下,能源价格或进一步走强。”钟美燕表示,从国内来看,关注高峰时期电力的匹配度,四季度能化品价格仍或有望延续强势。资金投入者面临价格高位大幅波动的风险,买卖上步伐更为要紧。

“整体来看,上游原材料石油、天然气和煤炭仍是决定化工品价格重心的主要原因。”丁丁说,四季度是煤炭和天然气的需要旺季,市场又常见预计今年冬季可能是“寒冬”,这愈加提高了能源需要的预期。

假如出现能源短缺,届时不排除限电愈加严格,覆盖面积更广。限电对于每一个化工链条影响亦有不同,有的偏向上游提供,有的偏向下游需要。

“若四季度能源提供继续紧缺,那样伴随原材料价格上涨,下游化工品整体有望保持强势格局,但因为影响程度有别,品种之间强弱关系或有分化,整体依旧是偏向煤和天然气的化工品更强些,偏向原油的化工品相对没那样强。”丁丁称。

值得注意的是,目前,正逢国内的国庆假期,市场风险点主要在于美股市场的风险联动,市场关注美债与USD走势,另外美联储收紧债务上线的时间表市场也尤为关注。

“假期中,一方面要考虑到国内下游加工业常见会有停工期,在目前材料价格常见处于高位,多数企业亏损的状况下,下游会不会延长停工期,从而致使节后化工品库存超预期累积。另一方面,海外主要关注美联储有关货币政策的表态,会不会致使缩表和加息提前的预期升温,从而给整体大宗产品市场带来系统性风险。”丁丁表示,国庆假期人口流动加强,在国内局部区域尚存在疫情的状况下,后续疫情是不是再度蔓延也值得关注。

国庆期间,市场还需要关注能耗双控政策的后续演变。以聚酯市场为例,不确定原因在于能耗双控政策对MEG和PTA需要端的扰动。

“若下游限产量较大,MEG累库预期增加,若届时本钱端仍较强,MEG价格大幅下跌的概率不大;若下游限产量较小,MEG仍较难累库,加之本钱端提振,MEG价格可继续试多。”谢雯表示,若下游开机率持续走低,在需要不畅的影响下,PTA有累库预期,远期PTA价格可能受拖累。而短纤走势的重要仍看库存的去化程度。若四季度纺织旺季行情启动,短纤价格可能继续被提振。

走过“波澜壮阔”的1、三季度,化工品种涨幅超预期,大涨核心逻辑是什么?四季度能延续强势吗?

今年化工板块整体上行,其中一季度和三季度的涨势最为“波澜壮阔”。以LLDPE、PP、PVC为例,三季度主力合约涨幅分别在16%、16%和40%以上。从走势特征来看,一季度和三季度的两轮上涨都呈现出涨幅大、涨速快的特征。特别是9月份这波上涨过程中,PP、PVC等多个品种不到一个月的累计涨幅已经超越前三季度涨幅,超出市场预期,表现远超往年同期。

本钱端、供给端利好驱动,化工品种前三季度涨幅超预期

据国投安信期货化工团队统计,在文华指数当中,化工版块年初到今天涨幅接近40%,其中,与煤或天然气有关度越高的品种涨幅越大,与原油有关的品种涨幅反而稍小。

在所有化工品当中,纯碱表现最为强劲,今年纯碱价格一路上涨,从年初的1600元/吨上涨至3000元/吨以上,不断突破历史新高,现在价格快突破3500元/吨大关,翻了一倍以上,涨幅达到119%。在聚烯烃版块中,聚氯乙烯涨幅约为63%,由于能耗双控对其影响更大,但聚乙烯和聚丙烯主力合约涨幅都只有20%左右。煤化工当中,甲醇和尿素涨幅分别为46%和59%左右。聚酯版块当中,与煤更为有关的MEG涨幅最高,年初到今天涨幅高达37%;第二是PTA,涨幅为33%左右;短纤最弱,只有15%左右。

“今年化工品大涨主要受本钱端和供给端的利好驱动。一季度上涨的主因在于新年期间美国遭遇寒潮袭击,致使美湾区域多家炼厂遭遇不可抗力而宣布停产,国外市场供给大幅降低。在国内化工品供给部分依靠进口与疫情缓解后全球需要恢复的背景下,引发市场对化工品供需失衡的担心,从而推进价格上行。除此之外,3月份内蒙古收紧能耗双控政策,针对工业的限电限产力度大幅加码,也致使有关煤化工板块应声大涨。”物产中大期货烯烃产业链高级剖析师张骏表示。

期货日报记者获悉,化工品三季度上涨更多受煤炭本钱抬升和国内能耗双控升级的影响。受进口受限和电力需要的影响,下半年来国内电煤供需持续偏紧,库存维持低位,市场价格一路上行,三季度动力煤期货价格累计涨幅超越70%,也反映出市场对后市供给不足的担心。

“原油、煤炭和天然气都是化工品的上游材料,决定了化工品的本钱。因为去年全球封锁,出现需要断崖式降低,致使能源价格狂跌,能源有关的资本支出降低,产量下滑。进入2021年,伴随疫情得到控制,经济活动恢复叠加刺激政策和双碳政策,传统能源品和清洗能源品需要大幅增长,而供给恢复偏慢,供需缺口拉大,库存持续走低。欧洲的天然气、美国的原油和中国的煤炭库存都已经处于历史同期低位,现在虽然处于能源消费淡季,但11月中旬北半球降陆续进入取暖季,能源消费季节性走强。” 国投安信期货研究院院长丁丁表示,低库存引发了市场对四季度能源提供安全的担心,市场备货和做多热情高涨,价格持续推涨。高涨的能源价格推升了短步骤化工品的本钱。全球甲醇和尿素主要材料是煤和天然气,现在都受益于强势的材料价格而偏强。

“煤炭不只作为能源品,也是海量煤化工品种的主要材料,随着着煤价大涨,PVC、甲醇、乙二醇、PP、PE等有关煤化工品种表现也十分亮眼。除此之外,8月份发改委印发《2021年上半年各区域能耗双控目的完成状况晴雨表》的公告,指出青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省上半年能耗强度不降反升,为一级预警,成为引燃9月大涨行情的导火索。” 张骏称。

伴随全年能耗双控达标重压日益剧增,三季度陕西、宁夏、青海等西北能源大省纷纷颁布能耗双控具体手段,主要以限电、限产等手段为主,致使电石、甲醇、兰炭等煤化工材料供给缩短,部分装置被迫停车或降幅运行,从而致使市场供给降低。

“从产业端来看,今年各种原材料大幅上涨,攫取了产业链中大多数收益,中下游商品因议价能力不同表现有差异,但整体是被动将原材料本钱的上涨向下游传导,商品端收益微薄,甚至陷入亏损状况,当双控对提供端的影响大于需要时,商品端收益得以修复,譬如最近聚烯烃商品价格上涨使得商品端收益有所好转。”光大期货能化总监钟美燕表示。

供给缩短预期是主导化工品走势的核心逻辑

“从全球角度来看,今年国内化工品价格强势上涨主如果修正2021年二季度的极端下跌行情,2021年全球公共卫生事件对多数产品提供的影响仍在持续,正常提供仍未恢复到疫情前。能耗双控导致国内传统能耗较高的行业进入去产能周期,纯碱、PVC与其他煤化工品种受此影响较为明显。”丁丁表示,上游提供被抑制的同时,下游制造业活跃,部分品种表观需要较好,从而致使供需错配愈发紧急。

据他介绍,以聚烯烃版块为例,PE和PP与PVC逻辑不尽相同,PE和PP年初到3月中旬的上涨主如果需要驱动,与外部提供下滑致使的整体供需错配。而PVC下游整体支撑较强,铺地制品类商品维持迅速增长态势,并且今年外部市场提供偏紧,出口窗口打开带来更多出口机会,库存一直保持低位。另外一方面,本钱端电石遭到环保政策影响,产能投放力度与PVC产能投放之间存在不匹配现象。今年以来双控政策影响正常的状态致使电石价格居高不下,从本钱端对PVC价格产生强支撑。

同样,聚酯版块背后逻辑有相同之处,亦有区别。PTA价格上涨动力主如果本钱推进,MEG库存偏低,价格波动较大,本钱抬升也是主要的上涨缘由,最近价格创出新高主如果能源紧张致使乙二醇提供遭到影响。短纤价格在年初创出高点后回落,2、三季度保持区间振荡横盘局面,整体看涨幅主要来自本钱抬升,而自己收益挤压拖累了短纤价格,致使涨幅落后于材料。

“纯碱在提供端今年新增产能少,年底连云港130万吨产能计划退出,提供存在缩减预期。同时,需要端,浮法玻璃刚性支撑比较强,从5月份后点货速度加快,对纯碱需要提高约1.6%,今年以来浮法玻璃行业收益较好,后续也会对纯碱需要形成刚性支撑。”国投安信期货剖析师周小燕表示,纯碱下游需要焦点在于光伏玻璃,今年以来光伏玻璃新增投产大约提高纯碱需要2.6%。四季度是光伏新增装机高峰期,到年底光伏玻璃产能预估还将增加11380吨,相应纯碱需要增加2276吨/日,需要提高约2.8%,供需错配,纯碱现货价格也一路上扬。

“现在主导化工品走势的核心逻辑仍是能耗双控背景下的供给缩短预期,但依据双控政策对供给端的影响与品种本身基本面的不同,品种间走势略显分化。”张骏表示,国内80%以上的PVC生产使用电石法工艺,电石、兰炭等电石法材料供给短缺,对PVC整体供给的影响巨大,也是致使PVC价格涨幅大幅领先其他品种的重要原因。除此之外,四季度是房产竣工的高峰期,PVC下游以型管材、地板等建筑装饰材料行业为主,季节性原因致使其刚需相对偏强,也是支撑目前价格行情走势是什么原因之一。

国内因为主要能源品煤炭的短缺,部分区域出现了拉闸限电的现象,打乱了化工品产业链。以纯苯为例,9月16日华东区域使用双控政策,纯苯下游苯胺、苯酚等装置纷纷停车或降负,影响纯苯需要10%左右,致使纯苯现货价格在一周时间内下跌超1000元/吨。

“乙二醇进口依存度较高,且煤制乙二醇占总产能的比率为36.8%。”物产中大期货高级剖析师谢雯表示,因今年煤炭提供偏紧、煤炭价格不断抬升,本钱端对MEG的价格主导强于MEG本身的新增产能,加之MEG的到港量偏低、新产能投放背景下,累库仍不及预期,乙二醇跌幅受限。

在谢雯看来,目前主导乙二醇价格上涨的逻辑为能耗双控政策致使煤炭提供受限、煤炭价格水涨船高。在能耗双控政策、加工收益走弱的影响下,MEG装置开工率降低,叠加到港量库存偏低,MEG提供端仍偏紧,提供端后续或有进一步缩紧的预期。原油价格行情走势偏强,本钱端对PTA价格提振;能耗双控政策致使江苏PTA产能开工率下滑,且浙江、广东区域部分工厂收到有关公告,不排除后续PTA开工率有进一步下滑的可能。

“进入9月份,供需偏紧格局下,能耗双控又持续加码,江苏、青海、河南、安徽、广东区域等地纯碱开工降低,这几个区域纯碱产能占比达53%。供需错配加剧,纯碱亦不断创出新高。”周小燕说。

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